半導體風向往哪吹？台積電法說前焦點速覽

靠近 2022 年尾聲，相較於前兩年一片歌舞昇平，今年中以來，半導體生產鏈庫存壓力鍋大炸開，砍單、縮減資本支出、下修展望等不利消息頻傳，加上美國對中國半導體持續揮重拳，使整體產業瀰漫著低迷及不確定氣氛。

因此，外界也等待身為半導體景氣風向球的台積電，能在即將登場的法說會上為產業指引方向。

台積電法說會將在本週四（13日）登場，統整當前市場關注議題主要包括：對先進、成熟製程供需看法；半導體庫存調整時間；客戶砍單及稼動率預估；2023年營運展望及資本支出（含擴產狀況）；3奈米進展及客戶採用情形；定價策略；美國新一波禁令對公司的影響。

今年半導體廠第三季業績普遍旺季不旺，惟台積電仍是「一個人的武林」，2022年9月營收約2,082.48億元，雖月減4.5%，但年增36.4%，為歷史次高，帶動第三季營收達6,131.43億元，續創新高並優於財測。法人估，受惠產品組合及有利匯率因素，第三季毛利率有機會超過60%，EPS估超過1個股本。

事實上，台積電第三季業績維持亮眼表現已在市場預料之中，第四季則是相對不明。據耗材供應鏈消息，台積電已下修未來半年的產能預估值，除了5奈米、28奈米維持熱絡外，7奈米及其他製程稼動率均開始鬆動，到了明年第一季還會降低。

法人則認為，儘管台積電稼動率將在第四季開始鬆動，但可維持高檔水準，且受惠美元升值、有利的報價，第四季業績應可持穩第三季上下，明年第一季淡季營運有望觸底，初估季減幅落在10%以內，第二季開始回升，也就是回到疫情前的正常產業循環。

2022年過了四分之三，全年營運成績單已大致底定，當前市場著眼在台積電明、後年的成長力道，其中價格議題勢必會是法人必考題之一。據了解，台積電對於明年漲價的態度依然強硬，且客戶也多接受，但仍跟部分具備議價優勢的大客戶拉鋸中，初估平均漲幅約在3~6%左右。

另一個觀察重點是3奈米製程的客戶採用狀況。據設備供應鏈指出，剛進入量產的3奈米製程（N3B）僅獲得蘋果一家採用，Intel還沒有進入量產，有可能會在N3E導入。而3奈米初期產能規劃約為5~5.5萬片/月，且暫時沒有通知設備商再進第二波機台，相較於以往產能拉升（ramp up）速度確有放慢，法人高度關注明年3奈米製程對業績的貢獻度。

此外，近日美國頒布首個對中國完整的晶片禁令，全力封鎖中國發展AI、超級電腦及先進製程領域。業內人士則認為，美國禁令目的是為半導體廠戴上「緊箍咒」，要求廠商必須在美、中之間選邊站，而且有需要時，有「工具」可以進行攻擊，對台積電乃至整個半導體供應鏈一定會產生影響，實際幅度仍待評估。

他說，此禁令將考驗半導體廠的盡職調查（due diligence）能力，不過，要掌握客戶產品用途，本來就有相當大的難度，就算全力避開，未來能不能出貨也是美方說的算，沒有絕對的法理可以依循。因此，目前也只能夠消極的邊走邊看、見招拆招。

整體來看，隨疫情紅利消退、高通膨威脅籠罩，需求不振才是導致半導體廠營運走弱的關鍵因素，最新禁令更是讓產業氣氛雪上加霜。對比華為禁令出台當時，其讓出的市占由其他競爭者補上，反而造就一波半導體榮景，這次高階晶片禁令的影響恐怕更加深遠，亦考驗供應鏈的應變能力。

不過，法人仍多看好，台積電擁有先進技術、豐沛產能、精準定價能力、供應鏈/客戶管理能力，長期領先地位不變。究竟，公司明年營運表現是否可以持續滿足市場期待，並維持2021~2025年營收年複合成長率15-20%的目標，甚至進一步提供明確的庫存調整落底訊息，外界都屏息以待。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）