雖庫存調整延緩但受惠新產品挹注，外資重申嘉澤優於大盤

美系外資最新研究報告指出，因為持續庫存調整的關係，導致整體營收不如預期，因此雖然維持嘉澤「優於大盤」的投資評等，但是將目標價由原先的每股新台幣 1,100 元，調降至 955 元。

嘉澤 2023 年第二季的營收金額初步預估來到新台幣 57.25 億元，較第一季持平，較 2022 年同期成長 14%，低於市場預估的 61.5 億元目標。其造成這樣的結果，主要是伺服器的市場需求仍舊疲軟，使得消化庫存的時間拉長。加上一些產品推出的時間由原本的第二季，延後到下半年所致。此外，AMD 的 Genoa 系列處理器供應量的問題還沒有完全解解決，造成出貨量較低的情況下，造成英特爾的 Eagle Stream 處理器滲透率持續提升，這使得嘉澤預估毛利率將受到一些的影響。

整體來說嘉澤第二季的毛利率約 43.7%，淨利為新台幣 11.2 億元，較第一季減少 5%，較 2022 年同期減少 26%，每股 EPS 為 10.38元，較該外資先前預估的減少 15%，也較市場預期的低 10%。但即便是這樣比較不好的現況，但因為第二季的 6 月營收狀況優於前面兩個月，顯示已經度過低潮期。接下來雖然客戶消化庫存將持續到第三季末，但季節性的週期將有利於銷售。使得預估嘉澤在第三季的營收將來到 61 億元，較第二季增加 6%，較 2022 年同期下滑 16%。

因人工智慧市場需求，嘉澤可受惠於連結器與介面端子的市場成長，接下來 AMD MI300 的連接介面需求，還可能滲透到 NVIDIA 的 DGX 和 HGX 人工智慧伺服器所使用的 SXM 連接器供應中。基於以上的因素，在 2023 年到 2025 年每股 EPS 的變動下，下調嘉澤的目標價到每股 955 元。但是在市場未來發展有其機會的狀態下，重申給予「優於大盤」的投資評等。

(首圖來源：嘉澤)