郭明錤：GB200 NVL72 量產能見度低，今年出貨估 2.5~3.5 萬櫃

中資天風國際證券分析師郭明錤近日發文指出，GB200 NVL72 組裝量產時程不斷延期，將導致出貨量低於預期，預期目前影響市場情緒最大的不是出貨量變化，而是 GB200 NVL72 數次延期後對市場信心造成的負面影響，建議謹慎面對短期 NVIDIA 與相關供應鏈的潛在風險。

郭明錤指出，根據 GB200 NVL72 組裝量產時程延期紀錄，從 2024 年 9 月延到當年 12 月，再往後到今年第一季、再延到第二季。大量出貨數次延期的結果，就是出貨量將低於預期。目前預期 2025 年 GB200 NVL72 出貨可能約 2.5 萬~3.5 萬櫃，顯著低於去年市場情緒最樂觀時預期的 5 萬~8 萬櫃。

郭明錤指出，一般伺服器（x86）從開案到大量出貨的開發時間，一般規格升級需 1~1.5年，若牽涉平台升級或關鍵技術升級則需 1.5~2 年。GB200 NVL72 為顯著提升算力，採用多種欠缺或少有量產經驗的高規技術，因此開發難度遠高於一般伺服器，「即使 NVIDIA 整合全球伺服器供應鏈的頂尖開發資源，合理推估開發時間仍需 1.5~2年。對照 GB200 NVL72 數次延期紀錄，延期主因明顯是開發時間不足」。

郭明錤表示，GB200 NVL72 開案時間是 2023 年第四季，以合理開發時間為 1.5~2年算，今年第二季是較為合理且樂觀的預期，若延後到 2025 年下半年也不會意外，但這很可能會打擊市場信心。

GB200 NVL72量產能見度低，謹慎面對短期Nvida與相關供應鏈的潛在風險https://t.co/t113jtSAHW

— 郭明錤 (Ming-Chi Kuo) (@mingchikuo) January 13, 2025

談到市場信心不足所帶來的負面影響，郭明錤認為供應鏈預期 GB200 NVL72 將在 2025 年第二季大量出貨，但投資人沒看到大量出貨證據前，對此信心不足；再者，即便先前有些供應商或客戶張貼少量/樣品出貨的 GB200 NVL72 之成品照片，對 NVIDIA 或供應鏈股價幫助有限，投資人更在意的是供應鏈調查、營收等明確大量出貨的證據；第三點，當股價提前反應利多、市場信心不足時，市場傳聞就很容易被放大或過度解讀，如先前 ASIC 取代 NVIDIA AI 晶片，與近期CoWoS擴產相關等。

此外，目前 GB200 較低規格機種與 HGX 幾種訂單消耗的 GPU，僅約等同 2,000~4,000櫃 GB200 NVL72，對提振市場信心幫助有限。

至於 GB300 NVL72 有數個關鍵規格升級並需要開發時間，可能到 2026 上半年才能大量出貨；另由於量產能見度低，短期內相關利多對提振市場信心幫助有限。郭明錤認為，因出貨問題為供應端而非需求端，在台積電謹慎擴產且先進製程為稀缺資源下，除非 GB200 NVL72 再度發生數次延期，否則 NVIDIA 短期內不會砍單。

（首圖來源：NVIDIA）