擾亂世界秩序有代價，瑞銀：川普勢必得調整關稅政策

市場愈來愈擔心美國出現停滯型通膨，導致川普第二任期開始不到兩個月就上演股災。但經濟學家認為，美國經濟還不至於落到此地步，因為政治壓力會逼得川普回頭是岸。

瑞銀全球財富管理表示，從美國國內生產毛額成長到就業人數增加等關鍵經濟指標雖然略顯疲軟，但遠未達到收縮區間。同時，企業獲利情況也十分可觀，認為美國經濟衰退似乎仍然不太可能發生。報告預計，川普政府激進的貿易政策，會對美國經濟增長造成壓力，但不會嚴重到導致美國陷入衰退或阻礙股市復甦。

該機構長期以來一直對美國經濟持樂觀態度，認為低成長與高通膨的情景出現可能性，即使最近升溫，也只有 20% 左右，略高於 3 月中旬之前的 15%。

擾亂供應鏈如疫情衝擊

報告中強調，他們不認同川普政府的美國優先做法，分析指出，川普以供給為中心的經濟理念，宗旨是恢復美國就業機會，以及實行保守派經濟學家所倡導的減稅和放鬆管制政策。從理論上來說，該計劃可以促進國內產出和中產階級的發展，但瑞銀不認為關稅是實現這些目標的最佳工具。

報告認為關稅與疫情的衝擊差不多，因為大規模徵收關稅會擾亂供應鏈，讓事情變得不正常，產生一個負面供應的故事，不利於增長，不利於通膨，簡單來說與疫情期間發生的情況沒什麼不同，當時供應鏈完全混亂，後來世界遭受通膨衝擊。但他們也認為，關稅帶來的影響相較通貨膨脹或疫情，比較容易控制，企業可以做出因應。

逼回美國製造只有長期痛苦

不過，利用關稅逼製造業回美，很容易適得其反，企業可能寧願承擔關稅成本，也不願投入巨額資金改造供應鏈。即使企業確實在美國建廠，也需要至少 18~24 個月的時間才能投入運營，因此效益可能要到川普任期的後半段才能體現。

建廠後也有可能看不見長遠利益。加州大學洛杉磯分校教授經濟學家表示，因為關稅不只影響消費品，也影響美國製造商用於生產產品的零件和材料，導致國內外消費者的產品價格變得更加昂貴。當所有投入都更加昂貴時，在美國製造產品變得更加困難。

曾擔任小布希總統經濟顧問委員會主席的哈佛大學經濟學家表示，用短期痛苦換取長期利益的想法本身並不是一個瘋狂的想法。但川普的貿易政策是「短期痛苦，以換取長期痛苦」。

瑞銀經濟學家表示他們能理解川普的關稅計畫，但如果貿易戰給美國帶來太大的經濟損失，無論是受到市場還是選民的影響，川普將被迫調整它。瑞銀預期貿易政策應該會在 4 月初逐漸明朗，屆時川普將就他所提出的互惠關稅做出決定。

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(首圖來源：Flickr/Gage Skidmore CC BY 2.0)