中國谷底翻身，市場憂 2015 年股災重演

中國股市這兩年跌至谷底，許多人資產大幅損失，負面消息漫天瀰漫，還參與中國市場的投資人，一直掙扎是否要認賠拋售。9 月底中國政府宣布一系列刺激經濟措施後，中國股市突然起死回生，中國人紛紛湧入市場，但這場股市暴衝讓人回想 2015 年中國股災。

自 2021 年初以來，滬深 300 指數已貶值近一半，香港恆生指數跌幅也超過一半。中國十一假期之前，政府採取一攬子措施救市，大幅推高股市，擔心自己錯過幾十年來最大的漲勢，散戶紛紛湧入市場，對中國股市的熱潮也蔓延到國外投資者。但是黃金週後情勢逆轉，基準滬深 300 指數昨天開盤暴跌 7.4%，創 2020 年以來最大跌幅，今天繼續下跌。

原因就是市場關心中國政府是否會在長假之後採取進一步的經濟刺激措施，但週二的新聞發布會上沒有宣布新計畫，股市翻黑，不過上證指數月仍飆漲 20%，深證成份指數飆漲 33%，滬深 300 指數也上漲 28.46%。分析認為，這種波動有可能持續到全國人民代表大會常務委員會會議及 11 月初美國大選。

▲ 中國滬深 300 指數過去十年走勢。(Source：Google Finance)

中國股市暴起暴落，市場投資人並不陌生，2015 年中國股災市場仍未恢復，當時 5,166 點高點遠高於今天 3,486 點。

2014 年中期上證指數 2,000 點左右，2015 年 6 月 12 日漲到 5,166 點，但短短兩個月，8 月 26 日就暴跌至 2,850 點。中國官方立場是一年多股市異常上漲本質不符基本面，遲早會跌回正常價位，但批判泡沫吸引社會的炒股熱潮以坑殺散戶，製造社會動盪。

政策也是禍首之一。2015 年股市上漲前，中國官媒鼓勵投資股市，規定也寬鬆，允許人們用借來資金購買股票，使滬深 300 指數不到七個月上漲一倍多。數以百萬計中國人爭先恐後開設證券帳戶，大量舉債押注股票，因此指數 2015 年夏季回吐大部分漲幅時，許多人也賠上大部分或全部積蓄。

中國經濟看不到基本面好轉

現在中國股市狂飆，可能重蹈 2015 年股市崩盤覆轍。不過有分析師表示，至今中國股市飆升，看起來與 2015 年市場泡沫不同，這次市場漲幅沒那麼大，槓桿率也較低。

但不代表中國經濟真正復甦，耶魯大學法學院資深研究員表示，日本經驗提供重要的視角，日經 225  指數從 1989 年 12 月到 1998 年 9 月期間四次反彈，平均漲幅為 34%，但累計跌幅為 66%。

▲ 日本股市 1990 年代泡沫破裂。(Source：Trading Economics)

經濟學家直言，現在中國股市瘋狂上漲，純粹是動物本能推動。之前中國股市便宜，中國人一直在等股票上漲，但缺乏催化劑，現在釋放價值的催化劑出現，有數據指出，券商被新開帳戶申請淹沒。

市場認為，這次政策比 2015 年救市政策更強力、更協調，但與當時相比，現在中國經濟阻力也更大。市場需要看到企業獲利上升，如果沒有，股市上漲很快就會結束。

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(首圖來源：shutterstock)