巴菲特退休：「奧馬哈神諭」將成絕響

美國內布拉斯加州奧馬哈場內，歷史性的一幕引發全球關注。《紐約時報》形容，股東大會現場猶如「資本家的伍德斯托克」，當時沒有人預料到將迎來重大轉折。隨著大會進入尾聲，94 歲的波克夏海瑟威董事長巴菲特突然宣布，他「計劃在今年底辭去執行長職務」。這項驚人宣告震撼全場，許多聽眾熱淚盈眶並起立鼓掌，堪稱投資界的「史詩級」瞬間。當記者問及為何此時宣布退休，巴菲特笑著說：「I want to spring that on the directors.」顯示他獨特的幽默與從容態度。

他也經常被視為「美國資本主義的象徵」，在體制問題上「勇於說出令人不舒服的真相」──儘管波克夏 2024 年淨利高達 890 億美元，巴菲特依然住在奧馬哈一棟簡樸住宅裡，並多年來自己開車上下班，他的低調生活和誠實個性為他贏得了市場的高度信賴。這些特質也使投資者對他的意見倍受重視。

格雷格·阿貝爾的挑戰

格雷格·阿貝爾被巴菲特指定為接班人，這位自 2000 年起就在波克夏任職的高層，近年來負責管理公司的非保險業務，包括能源、鐵路與零售等領域。巴菲特多次公開讚揚阿貝爾的商業頭腦與領導能力，例如他在 2024 年的股東信中寫道：「格雷格具備我所看重的所有特質。」然而，市場對阿貝爾能否接棒巴菲特的輝煌仍持謹慎態度。《經濟學人》以「3,480 億美元的問題」形容巴菲特交棒後的挑戰，並指出波克夏未來的新任 CEO「要接下巨大的重擔，並管理一座現金山」，繼任者必須在延續巴菲特價值投資策略的同時，巧妙運用龐大現金。投資界普遍關注，面對近年來居高不下的市場估值，新任執行長能否找到符合投資原則的機會，以及如何平衡現金與股票的配置。

阿貝爾面臨的挑戰相當艱鉅。首先，他必須維持波克夏獨特的投資文化與價值投資策略，這是巴菲特數十年來打造的核心競爭力。巴菲特的投資哲學強調尋找低估值的優質企業，但如今美國股市的估值普遍偏高，根據 Investopedia 的資料，2025 年 3 月期間，標普 500 指數的平均本益比已達 25 倍，遠高於歷史平均值的 16 倍，這將大幅壓縮價值投資的空間。

其次，阿貝爾需要妥善運用波克夏龐大的現金儲備。3,480 億美元的現金與短期美國政府債券，超過其持有的股票總值。這一數字讓波克夏成為全球現金儲備最多的企業之一，甚至超過台灣、瑞士、印度持有的美國國債總額（約占市場流通量的 5%）。巴菲特近年來積極賣股，例如大幅減持蘋果公司股票，讓現金規模翻倍成長，但這也意味著阿貝爾必須找到新的投資機會，普遍分析認為，阿貝爾可能延續巴菲特的海外投資策略，例如近年在日本三菱與住友等企業的成功投資，但海外市場的政治與經濟風險同樣不容小覷。

市場對阿貝爾的信心尚未完全建立。密西根商學院的教授 Erik Gordon 表示：「接替巴菲特就像接替超人一樣困難。」阿貝爾雖然在內部享有盛譽，但外界擔心他缺乏巴菲特那種獨特的市場洞察力與決策魄力。波克夏的董事會過去給予巴菲特極大的自主權，甚至在重大交易後才得知細節，而阿貝爾可能需要面對更多監督與制衡，這或許會限制他的發揮空間。投資分析師普遍認為，秩序化的傳承將穩定波克夏前景，接班團隊預計繼承既有策略和文化。不過，也有人擔憂失去這位「資本主義良知」的聲音，可能使部分投資者心理上更加謹慎。綜合各方觀點，未來波克夏如何運用手中巨額現金儲備，以及美國財政和經濟政策的走向，將是影響美國資本市場的重要變數。

▲ 波克夏公司的股價就如同美國的經濟般長期看好，也如同巴菲特本身一直以來對美國的信心。

市場技術面與長期投資策略

巴菲特從 1965 年開始掌控波克夏公司、已執掌波克夏超過半世紀。他將原本的紡織公司逐步發展為多元化投資控股集團。且以嚴格的價值投資標準選擇股票而聞名，波克夏的投資策略也包含維持高額的現金儲備、以備不時之需。這種策略令波克夏無論股市高點還是危機時刻、公司都能保有充裕資金投資。長期而言，波克夏的累計回報率大幅超越大盤，因此每次該公司開股東會的時候，巴菲特的說明通常都被視為經濟風向球，也造就了巴菲特「奧馬哈神諭」（波克夏的地點就在奧馬哈）的名號。

在公告發布後，波克夏股價雖有波動有限，顯示投資者認為接班計畫具可預見性。長線角度來看，只要繼承團隊繼續執行巴菲特一貫的價值投資方法，也就是關注公司的護城河和財務健全度，同時如過去般在波動時期積極部署資金，波克夏與美股整體的長期走勢可能不會出現根本改變。一些投資人認為，公司已經歷多輪經濟循環並建立了風險管理框架，這些因素有助於在巴菲特退場後維持穩定。

綜合媒體和分析師意見，市場對巴菲特退休的看法存在分歧。一方面，他建立的信譽和影響力已成為投資圈的重要指標，市場對接下來領導層變動感到不安。紐約時報和經濟學人等媒體反覆強調他的「象徵意義」，並對繼任者面臨的現金部署挑戰表示關注。另一方面，也有觀點認為波克夏已醞釀多時的接班計畫與財務彈性可平緩過渡，只要新團隊延續價值投資傳統，市場未來仍具成長潛力。總體來看，短線市場難免出現波動，但長期而言，只要經濟基本面和政策環境穩健，美國資本市場仍將繼續成長。

國內市場與經濟回應

巴菲特也利用股東大會提醒大家美國財政的結構性隱憂。他直言，美國目前的財政赤字「無法長期持續」，並指出約 7% 的預算缺口遠高於他認為的 3% 可持續水平。這意味著政府債務與支出的組合正在逼近危險邊緣。巴菲特公開警告，美國財政赤字「應該成為我們關注的焦點」，並讚揚聯準會主席鮑爾的應對措施。同時，他提醒市場，鮑爾雖然非常聰明、卻不掌握財政政策，強調真正的挑戰來自財政部門、對於白宮債務監督辦公室（DOGE）正努力削減赤字的舉措，他笑稱自己不想扛下解決赤字的工作，雖然「這是一項必須完成的任務」──巴菲特的警告凸顯了美國財政的實際問題：如果赤字持續攀升，未來可能推高利率、抑制經濟成長，這是投資者不能忽視的風險。

他在股東大會上說：「貿易不應成為武器。」這句話出自他對川普政府關稅政策的評論，他認為這些政策可能對全球經濟造成負面衝擊。波克夏在 2025 年第一季的財報中也提到，關稅的影響難以預測，但很可能會帶來不利後果。根據德勤的研究指出，2026 年的消費者支出增長為 1.4%，比起 2025 年的 2.9% 還低。其次，貿易戰可能打亂美國企業的全球供應鏈，增加生產成本並削弱競爭力──巴菲特也坦言：「我們無法準確預測關稅對業務的具體影響，但不利後果是合理的預期。」

在美國國內，巴菲特退休也引發了對經濟政策的討論。國會和白宮的財政規劃成為關注焦點──如果稅收與支出政策無法協調，未來政府的融資成本可能持續上升、進而改變投資環境。巴菲特自己曾多次提及企業稅率、政府支出、社會保障等宏觀議題，退休後他的立場不再具備行動力，但市場依舊會留意其觀點對公共政策的潛在影響。此外，美國股市投資者也關注巴菲特退休對市場信心的潛在影響。在經濟數據良好、市場估值高企時，長期投資者或許更關注企業基本面而非名人效應。

歸結與前景展望

華倫·巴菲特，1930 年 8 月 30 日生於美國內布拉斯加州奧馬哈，是 20 世紀最偉大的投資家之一。他自幼展現對數字的天賦，11 歲便買入人生第一支股票；1950 年代，他在哥倫比亞大學師從價值投資大師班傑明·葛拉漢，奠定投資哲學基礎；1965年，巴菲特接管瀕臨破產的紡織公司波克夏海瑟威，憑藉精準的價值投資策略，將其轉型為涵蓋保險、鐵路、能源等多領域的商業帝國，2025 年市值達 1.16 兆美元。

巴菲特以長期持有優質企業聞名，投資如可口可樂、美國運通、蘋果等公司創造驚人回報，1965 至 2024 年間，波克夏海瑟威年化回報率近 20%、遠超過標普 500。他生活簡樸，數十年居住在奧馬哈的普通住宅，熱愛櫻桃可樂與麥當勞早餐（據說還有超鹹的重口味飲食），與財富無關的低調作風贏得廣泛敬重。他也被稱為「資本主義的良心」，常公開批評經濟弊端、倡導公平稅制，並承諾捐出 99% 財富予慈善事業。

我們習慣用數字衡量他的成就：包括年報、報酬率、資產總值，但最難以量化的，是他為市場帶來的那種「安心感」。及便是要退休了，巴菲特仍提醒投資者關注宏觀風險，例如財政赤字和利率走勢；退休後，這些議題仍將持續受到關注。投資者需透過學習這位傳奇人物的言行與業績，調整策略、審慎應對可能出現的市場變化。可以預見，即使巴菲特隱退，其提倡的價值投資理念、對經濟的洞見，仍將長期影響多代人的投資策略。

（首圖來源：Mark Hirschey, CC BY-SA 2.0, via Wikimedia Commons）