儘管晶片大廠超微（AMD）繳出了營收與獲利雙雙打破歷史紀錄的 2025 年成績單，甚至優於市場預期，但資本市場卻給予了殘酷的回應。原因是市場對人工智慧（AI）業務抱持極高標準，且部分分析師對其未來財測感到失望，AMD 股價在美股一度暴跌 16%。
根據 AMD 公布的最新數據，第四季財報表現亮眼，營收金額達到 103 億美元，創下單季歷史新高。在獲利能力方面，若以非美國一般公認會計原則（non-GAAP）計算，毛利率達到 57%。營業利益為創紀錄達 29 億美元。淨利為 25 億美元。EPS來到 1.53 美元，同創歷史新高。以 GAAP 標準計算，EPS 則為 0.92 美元。
綜觀 2025 年全年，AMD 總營收來到創紀錄的 346 億美元。以 non-GAAP 計算，全年營業利益達 78 億美元，淨利 68 億美元，EPS 則為 4.17 美元。AMD 執行副總裁暨財務長 Jean Hu 指出，這份成績單證明了公司在規模化營運下實現獲利成長的能力，特別是創造了破紀錄的自由現金流，為未來的策略性投資提供了充足銀彈。
就跟事業群的營收狀況來分析，資料中心事業群（Data Center）第四季營收達 54 億美元，較2024年同期大幅成長 39%，全年營收則達 166 億美元，年增 32%。成長引擎來自 AMD EPYC 伺服器處理器的強勁需求及 AMD Instinct GPU 出貨攀升。其次在客戶端事業群（Client）方面，營收創下 31 億美元紀錄，較2024年增加 34%。這是受惠企業為因應 AI 工作負載正迅速增加運算資源，導致對 CPU 的需求呈現「爆炸性成長（going gangbusters）」，推動 Ryzen 處理器市佔率顯著提升。
在遊戲事業群（Gaming）方面，受惠於半客製化業務與 Radeon GPU 需求，營收達 8.43 億美元，較2024年增加 50%。嵌入式事業群（Embedded）第四季營收 9.5 億美元，較2024年增加 3%，顯示終端需求回溫，但全年受庫存調整影響微幅下滑 3%。
然而，雖繳出亮眼成績顛，但因為於市場對 AI 概念股的容錯率極低，且投資人渴望看到更具「爆發力」的短期指引。因此，在財測預期 AMD 在 2026 年第一季營收約為 98 億美元（加減 3 億美元）的情況下，數字已高於華爾街分析師平均預期的 93.8 億美元，但對於期待 AI 浪潮能帶來指數級成長的投資人而言，這份財測顯得相對疲軟。部分市場分析師認為，考量到全球 AI 支出的狂熱程度及大規模資料中心建置潮，加上 AMD 先前宣布與 OpenAI 和 Oracle 等雲端大廠合作，市場原本預期會有更強勁的短期爆發力。
此外，中國市場營收下滑 財測中揭露的中國市場因素也是隱憂之一。AMD 預計 2026 年第一季來自中國市場的 AMD Instinct MI308 銷售額約為 1 億美元，這與 2025 年第四季約 3.9 億美元的營收相較，出現明顯下滑。
針對股價暴跌與市場對財測疲軟的質疑，AMD 執行長蘇姿丰駁斥了成長放緩的論點。蘇姿丰向投資人喊話指出，AI 的加速發展速度是我始料未及的。她還強調，目前的市場狀況是需求持續超過運算能力的供給，而非需求疲軟。蘇姿丰還表示，公司在過去兩到三個月內，確實看到了需求的進一步提升。她指出，不僅資料中心業務正在加速，企業端對 CPU 的需求也非常強勁。
蘇姿丰進一步指出，預計 2026 年下半年 AMD 將開始出貨名為「Helios」的新型整合式伺服器級 AI 系統。她承諾該產品發布正按計畫進行，並將在下半年為公司帶來顯著的成長轉折（Inflection Point）。
AMD 的 2025 年財報確立了其在 AI 與高效能運算領域的領導地位，創紀錄的營收證明了管理層策略的成功。然而，資本市場的劇烈反應凸顯了當前 AI 投資環境的嚴苛，有「優於預期」已不足夠，市場追求的是「完美」且具備強大爆發力的預測。
整體來說，展望 2026 年，AMD 將依賴 EPYC CPU 的持續滲透與 Instinct GPU 產品線的擴展來對抗競爭對手。隨著新一代 AI 系統「Helios」即將在下半年登場，以及蘇姿丰對 AI 需求持續加速的信心喊話，市場將密切關注 AMD 能否在未來幾季證明其成長動能足以支撐更高的估值，並在下半年迎來承諾中的關鍵轉折。
(首圖來源：科技新報攝)
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