市場質疑 AI 長期投資動能，輝達財報優於預期仍跌逾 5%

根據 CNBC 報導，輝達股價週四重挫超過 5%，市場焦點已從財報優劣轉向更核心的問題——人工智慧（AI）資本支出是否仍具長期可持續性，以及與 OpenAI 的投資合作案能否順利落地。儘管公司公布優於市場預期的季度財報，但在高估值與資本支出壓力背景下，投資人信心出現明顯鬆動。

本季財報顯示，資料中心業務仍為主要成長引擎，占整體營收約 91%，單季營收達 623 億美元，高於市場預期；公司並釋出高於分析師估計的下一季營收指引。然而，市場反應冷淡，反映投資人更關注未來兩至三季 AI 需求動能是否延續，而非單季成績。

其中，輝達與 OpenAI 擬議中的大型投資合作案成為關鍵觀察點。公司在最新 10-K 監管文件中指出，雖正敲定與 OpenAI 的投資與合作協議，但「無法保證最終將達成協議或完成交易」。市場解讀，此舉代表交易仍存在變數。若 OpenAI 等大型模型開發商放緩資本支出，相關影響可能在未來一至兩季反映於輝達營收。

Janus Henderson 投資組合經理 Richard Clode 指出，市場討論重心已從短期財報表現，轉向 AI 投資規模是否過高、變現能力是否如預期，以及未來現金流是否面臨壓力。部分投資人亦開始重新評估，超大規模雲端業者（hyperscalers）的自由現金流是否足以支撐持續擴張的 AI 基礎建設投入。

此外，隨著產業需求逐漸從模型訓練轉向推論運算，市場亦關注輝達競爭優勢是否可能出現收斂。部分分析認為，推論市場將帶來更多晶片選項，競爭格局或較訓練市場更為分散。

儘管股價承壓，多數市場觀點仍認為輝達基本面尚未出現實質轉弱。公司連續第四季成長加速，資料中心營收持續刷新紀錄。不過，在經歷數年高速成長與估值大幅擴張後，市場對未來成長動能的要求已明顯提高。

接下來市場焦點將轉向輝達年度技術大會 GTC。外界關注新一代晶片架構，以及 Vera Rubin 平台在推論運算上的強化設計，是否能進一步鞏固其技術領先地位，並重新提振市場對 AI 長期投資敘事的信心。