獲利了結加升息隱憂，金價正式進入熊市

過去三年黃金價格飆漲，660 天連續不低於 200 天均線，是自 1970 年以來第三長的連漲紀錄，但黃金神壇欲乎開始崩壞，上週五金價已經自 2023 年 10 月以來首次跌破 200 日移動平均線，正式進入熊市，週一繼續大跌，現在已較 1 月創下的每盎司 5,598 美元的歷史高點下跌超過 25%。白銀更是已從高點腰斬。

從 2023 年末到 2026 年 1 月，黃金經歷令人難以置信的牛市，黃金價格上漲近 200%，接近 5,600 美元，目前交易價格在每盎司 4,100~4,200 美元之間，較 1 月底創下的約的歷史高點下跌超過 25%。金價已跌破 200 日移動平均線，顯示市場動能發生轉變。

▲ 黃金與白銀六個月價格走勢。(Source：Goldprice)

在這波下跌之前，黃金經歷史上第三長的單次上漲紀錄，僅次於 1978~1980 年的泡沫經濟，高峰接近 313%，隨後一年下跌 30%，和 1970~1973 年的漲幅約 235%，隨後又上漲 74%。

鑑於黃金價格近年來上漲速度之快、幅度之大，回檔在所難免，然而，一些宏觀因素也促成這次回檔，主要就是升息預期。

市場升息預期強

美國強勁的就業報告，新增非農業就業人數達 17.2 萬人，是市場預期 8.6 萬人的兩倍多。受此數據影響，對政策敏感的美國兩年期公債殖利率上漲 10 個基點至 4.14%，創下 2025 年 2 月以來的最高水準。

2026 年 2 月底爆發的伊朗戰爭導致油價大幅上漲。通常情況下，此類重大衝突會成為黃金的利多因素，但此次卻相反，因為油價上漲推高通膨，市場預期利率可能在更長時間內維持在高位。

伊朗戰爭也對一些中東國家的貨幣造成壓力，尤其是土耳其。土耳其曾是黃金的主要持有國，在伊朗戰爭爆發後，為了保護本國貨幣，土耳其拋售部分黃金儲備，進一步打壓金價。俄羅斯也拋售黃金，因為它需要資金來支持烏克蘭戰爭，這既對市場構成不利影響，也引發一些投資者對黃金的悲觀情緒。

短期尚未探底

然而，從技術面來看，黃金結束連續 660 天高於關鍵 200 天移動均線的歷史性走勢。但在過去 10 次長期下跌中，只有 1980 年和 1988 年這兩次是週期頂部，其餘八次下跌，最後都被證明是趨勢中期的回調，並且最終都向上突破。

許多市場分析師認為此次回檔是潛在的買入良機。瑞銀最新發布的報告預計，到年底黃金價格將反彈至每盎司 5,500 美元，原因是高債務、美國財政赤字以及央行持續的儲備多元化舉措，抵消當前能源價格上漲、美元走強和美聯儲收緊貨幣政策帶來的壓力。

雖然長期而言，黃金大幅下跌是買入機會，但短期內仍受利率主導，貴金屬價格可能還沒落底。花旗已將三個月黃金目標價下調至 4 千美元，如果荷莫茲海峽在整個夏季繼續關閉，到 9 月黃金價格可能會再下跌 20%，至每盎司約 3,500 美元。

• Gold’s third-longest streak in 50 years just ended. Here’s what comes next
• A Golden Buying Opportunity On The Drop

(首圖來源：Flickr/Domenico Convertini CC BY 2.0)