美股漲到現在，最危險的地方不是波動大，而是市場看起來一切都還很好。
標普500今年以來已上漲8%，AI、科技股、權值股繼續撐住大盤，投資人很容易相信，這場多頭還沒結束。美國銀行最新報告，丟出一個不太舒服的訊號：在他們追蹤的10個「熊市風向球」中，已經有7個亮起紅燈。
指標背後，值得投資人警覺：當大盤愈來愈貴、漲幅愈來愈集中、AI資本支出愈來愈吃重，下一階段真正重要的，可能不再是追著標普500買，而是判斷哪些股票還有基本面支撐，哪些只是被多頭情緒推上去。
美股底層結構已不像多頭初期那麼健康
根據美國銀行的說法，越來越多的「熊市風向球」正釋出訊號，顯示市場可能已接近頂部，投資人應在回檔修正前落袋為安。
在美國銀行最近一份出具給客戶的報告中指出，在該行的10個熊市指標中，已有7個在近幾個月被觸發。這些指標涵蓋了廣泛的市場數據，包括消費者信心、股市表現預期、信用壓力程度以及信貸緊縮狀況等。
其中一個指標顯示，高 P/E（本益比）個股的表現大幅領先低P/E個股，「這是一個投機過度的跡象」。此外，過高的長期成長預期已經突破了特定水準，導致股市「更容易面臨失望情緒的打擊。」
現在的問題不只是「股價貴」，是市場對未來成長太樂觀、高估值股票被追捧、信用壓力升高，甚至銀行放款標準也開始收緊。
換句話說，美股表面上還在多頭，但底層結構已經不像多頭初期那麼健康。
標普500估值已達歷史高位
儘管S&P 500今年以來已上漲 8%，但該基準指數「在20個評估指標中，有17個在統計上顯得昂貴，且在其中8個指標上的交易價格高於科技泡沫時期的水準」美國銀行的分析師團隊寫道。
分析師也指出，科技產業的基本面，雖然比網路泡沫破滅前健康，但許多指標正在惡化。現金流量轉換率已陷入停滯，投資級信貸與股票供應量則有所增加。庫藏股占市值的比例已經放緩，而超大型雲端業者的資本支出占營業現金流的比例，預計到今年底將接近100%。
著眼個股機會而非權值大盤
「極端的價格走勢可能預示著不穩定性正在加劇，」美國銀行分析師團隊寫道，但他們也強調「選擇是關鍵，」他們更傾向於投資標普500指數中的個股，而不是廣泛的大盤指數。
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（作者：林易萱；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：pixabay）
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