先唱衰 CPO 再推 ETF 撈底？分析機構 SemiAnalysis 遭爆「球員兼裁判」

知名半導體研究機構 SemiAnalysis 近期因「精準的時間差」深陷輿論風暴。

該機構在 6 月初發布報告，直指共同封裝光學（CPO）因良率與延誤問題，量產時程將推遲至 2028 或 2029 年，消息一出隨即重挫台美兩地的光通訊概念股。

結果到了月底，該機構便與 Tema 合作推出精準布局光學封裝的 ETF，並將先前被其報告重創而大跌的 Lumentum、AOI 等個股納入核心成分股。這種先釋放利空、再進場低接的劇本，引發市場強烈質疑其利用產業影響力操縱股價。

獨立研究淪為諮詢誘餌？行內人揭「套利潛規則」

事實上，AI 新創公司 Hot Aisle 執行長史蒂文斯（Jon Stevens）先前就曾撰文，無情揭露這類機構的套利模式。他指出傳統市調機構的數據往往滯後，給了 SemiAnalysis 這類新興機構填補資訊空白的機會。然而該機構同時扮演「公開獨立研究」與「付費私人諮詢」的雙重角色，本質上存在著無可避免的利益衝突。

史蒂文斯犀利地拆解其運作手法：通常會先發布針對特定廠商技術的誇大、毀滅性負面報告，利用利空引發股價大跌與客戶恐慌；當面臨龐大輿論壓力的企業被迫花大錢向其購買私人諮詢服務後，該機構隨後的報告立場便會巧妙「軟化」。

AMD 蘇姿丰也曾交手，室友關係讓獨立性再打折

史蒂文斯以超微（AMD）為例，該機構在 2023 至 2024 年間極度看空 AMD 的 AI 布局，甚至在 2024 年 12 月發表重砲抨擊。隨後，AMD 執行長蘇姿丰公開與該機構主筆 Dylan Patel 進行「建設性對話」，在此次交流後，報告語氣便微妙地從「根本性缺陷」轉向「正在改善並具備市占潛力」，史蒂文斯直言：「若 AMD 沒付私人諮詢費才會令人震驚」。

更讓外界質疑的是，SemiAnalysis 主筆帕特爾（Dylan Patel）與知名 AI 播客主持人帕特爾（Dwarkesh Patel) 和 Anthropic 研究員道格拉斯（Sholto Douglas）三人其實同住一個屋簷下。這種與業界核心利益人士過從甚密的同居關係，意味著內部資訊與外部利益早已模糊不清，即使沒有違法，也嚴重扭曲了研究的客觀性。

在資訊即武器的 AI 時代，分析機構的隻字片語往往能左右數十億美元的資金流向。SemiAnalysis 這次 CPO 報告與新 ETF 上市的完美巧合，可能已讓半導體供應鏈開始心生警惕。

（首圖來源：Pixabay）