韓國綜合指數（KOSPI）今日盤中重挫近 3%，失守 6,800 點大關，面臨來自全球半導體板塊回檔與國內散戶高槓桿資金平倉的雙重夾擊，市場陷入嚴重的「多殺多」惡性循環，這場被外媒形容為「斷頭大屠殺（Margin-call massacre）」的股災，使韓國金融市場面臨極大的流動性考驗。
韓國央行總裁申鉉松暗示 7 月 16 日開會將升息，因通膨率已超過央行 2％ 目標，並在穩定物價與債務負擔之間取得平衡，導致韓股 7 月 13 日熔斷，主管機關要全面整治單一股票槓桿 ETF，目前各種跡象顯示官方要為過熱經濟與股市降溫。
這已是今年以來韓股 KOSPI 指數第 7 次觸發熔斷，其中 5 次發生在過去兩個月內，全球科技股的拋售潮對韓國股市造成劇烈衝擊，市場資金集中拋售原先最受擁擠的熱門標的，導致三星電子與 SK 海力士的股價重挫。
散戶高槓桿埋未爆彈
隨著先前韓股 KOSPI 指數飆升至 9,000 點大關，韓國散戶瘋狂透過融資借款買進股票。根據韓國金融投資協會的數據顯示，國內股市未償還的融資餘額一度飆升至 38 兆韓圜（約合 248 億美元）的歷史新高，散戶資金大量湧入三星電子與 SK 海力士，這兩檔股票的融資餘額高達 9.1 兆韓圜。
隨著外資與機構開始拋售，散戶的狂歡戛然而止，而在這波暴跌中，多達 120 萬個使用槓桿的散戶帳戶觸發追加保證金通知，其中約 32 萬至 36 萬個帳戶因無力補繳，遭到券商全面強制平倉（Forced Liquidation），部分帳戶甚至出現負餘額，仍背負對券商的欠款。
這股巨大的拋售壓力精準地打擊市場中最擁擠的交易領域，包含 AI、記憶體概念股及槓桿型 ETF，其中 3 倍槓桿的 KOSPI ETF（KORU）在暴跌當日狂瀉約 30%，目前已較 6 月 1 日創下的歷史高點重挫 65%，不僅抹去今年 1 月以來的所有漲幅，更顯示高槓桿在市場反轉時的毀滅性風險。
資金枯竭與券商緊縮風險
斷頭潮不僅讓股價加速崩跌，並嚴重消耗散戶的資金水位，散戶在券商的證券存款（Brokerage Deposits）驟減 30 兆韓圜，降至今年 2 月中旬以來的最低水準，分析師警告，集中且大量的強制平倉將引發更廣泛的去槓桿週期，並形成「股價下跌」與「保證金短缺」交替發生的惡性循環。
為了應對過度融資帶來的風險，韓國多家券商已開始收緊風險控制與保證金借貸規則，分析師認為，目前在美國半導體類股走勢回穩之前，韓國股市的每一次反彈，可能成為套牢多頭急於減持部位的逃生門，投資人應避免將其視為安全的進場點。
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（首圖來源：SK Hynix）
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