韓股淪「賭場」？政府急凍單一股票槓桿 ETF，保證金門檻大增三倍

韓國股市近期劇烈震盪，引發監管機關與總統李在明高度關切。市場人士指出，這波波動與今年 5 月推出、連結三星電子與 SK 海力士的單一股票槓桿與反向 ETF 密切相關，相關產品在半導體股大漲後迅速吸引大量資金，卻也在行情反轉時放大賣壓與追繳風險。

李在明本週要求金融當局盡速提出對策，並直言國內股市「相當不穩定」。他表示，市場在短時間內出現歷史性大漲後，仍需要時間與波動來回歸穩定。隨後，韓國政府於16日宣布，將暫停新發行單一股票槓桿 ETF，並要求投資人接受額外風險管理課程，同時把相關產品的最低保證金門檻自 8 月 5 日起提高三倍至 3,000 萬韓圜。

這項措施出爐之際，韓國股市正經歷劇烈起伏。Kospi 指數在 6 月高點後已回落約 25%，本週更出現單日重挫 16%、隔日反彈逾 6%、隨後又再跌 6% 的劇烈走勢。交易所今年迄今已暫停交易 37 次，遠高於 2025 年全年的 3 次，其中超過一半發生在 5 月單一股票槓桿產品上市之後。

監管機關認為，這類 ETF 的「短 gamma」結構會在價格上漲時迫使基金與流動性提供者追買、下跌時又加速拋售，進一步擴大波動。高盛估算，SK 海力士 13 日的雙位數跌幅，迫使槓桿基金賣出約 50 億美元股票以重新平衡部位。市場同時也出現大量融資追繳，券商融資餘額一度創下新高。

韓國股市的問題不僅在於產品設計，也在於市場結構。由於三星電子與 SK 海力士合計占 Kospi 權重約一半，兩檔股票的劇烈波動足以牽動整體指數。分析人士指出，韓國散戶參與度高，加上監管機關對這類產品核准速度快，使得市場更容易被短線槓桿交易主導。部分業界人士甚至批評，這些產品已把散戶市場變成「賭場」。

除了暫停新產品上市外，政府也要求券商與資產管理公司停止對單一股票槓桿 ETF 的宣傳與行銷，並將檢討流動性提供者責任與投資人教育機制。監管機關表示，這些措施將持續到市場條件穩定為止，以降低過度投機對韓國 4.1 兆美元股市的衝擊。

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