封關前壓軸大戲，法人聚焦台積電 5 件事

晶圓代工龍頭台積電憑藉著超凡的先進製程，在 2019 年痛擊對手，取得亮眼成績單，全年營收達 1 兆 699.85 億元，不僅連續 2 年站穩兆元大關，更締造 10 連勝紀錄。台積電預計 16 日舉行第 4 季法說會，會中釋出的訊息，牽動整體半導體產業未來動向，被視為台股封關前的壓軸大戲。

現在特別整理五大法人關注焦點，包括 5 奈米等先進製程進度、2020 年業績展望、產業趨勢看法、資本支出，以及美方擬下調「美國技術門檻」至 10% 對台積電的影響，並提出初步解析。

7 奈米仍是今年業績貢獻主力

2019 上半年全球籠罩在貿易戰烏雲下，半導體產業也是一片低氣壓，台積電面對光阻液事件、華為禁令等重重挑戰，仍一路過關斬將，下半年更上演逆轉勝戲碼，連續 2 季創下單季新高，全年營收年增 3.73%，完美達成年初設下的持平至成長 5% 目標。

台積電 2019 年能「再創奇蹟」，主要得益於 7 奈米的強力貢獻，相較死敵三星屢屢傳出良率卡關且量產時間延遲的消息，台積電的先進製程之路可說是「順風順水」，吸引蘋果、華為海思、超微（AMD）、賽靈思等大客戶瘋搶產能。截至去年第 3 季，7 奈米製程占晶圓銷售金額達 27%，市場預計今年占比將拉升到三成以上。

去年台積電靠著 7 奈米打了漂亮一仗，今年擴產重點將放在更先進 5 奈米及採用 EUV 技術的 7 奈米加強版。據供應鏈透露，7 奈米加強版第 3 季將拉高到每月 3 萬至 4 萬片，6 奈米則拚年底量產，整體 7 奈米（7 / 7+ / 6 奈米）上半年月產能約 12 萬至 13 萬片，年底可能達約 14 萬片，依舊是今年的業績主力。

5 奈米上半年量產，Q3 月產能拉高至 7 萬至 8 萬片

5 奈米製程方面，目前試產進度良好，缺陷密度（Defect Density）超越 7 奈米，意味著良率較 7 奈米更佳。台積電目標上半年量產 5 奈米，據了解，上半年月產能約 1 萬片，第 3 季將拉高到 7 萬至 8 萬片，將由蘋果、華為海思包辦主要產能；至於 3 奈米最快今年第 3 季開始進機、台南 FAB18B 正式開廠。

業界人士分析，台積電去年在 7 奈米戰場完敗敵手，並搶下更多市占率，根據 TrendForce 旗下拓墣產業研究院預估，去年第 4 季台積電市占率由第 3 季的 50.5% 成長到 52.7%。而台積電更多次公開指出 5 奈米對業績的貢獻將更勝 7 奈米，因此市場相當關注 5 奈米製程的良率，若能保持領先地位，未來幾年可望持續打趴其他競爭者。

他進一步表示，隨摩爾定律走到極限，推動半導體進步的不再只是微縮，各大晶圓代工廠在 3 奈米製程技術也倍受關注。就目前來看，三星計劃採用「環繞閘極」（GAA）製程技術，而台積電尚未明確表明 3 奈米是否會延續鰭式電晶體（FINFET）技術，由於 FINFET 是成熟的技術，如果台積電能不靠 GAA 來提升晶片效能，可預期在成本將比對手更具優勢。因此，台積電是否會在這次法說會中透露更多細節，也是法人關心的事。

2020 年資本支出維持高檔，供應鏈續受惠

另一方面，台積電對於 5G、AI（人工智慧）、HPC（高速運算）等趨勢的看法亦相當重要。台積電總裁魏哲家於前次法說會背書 2020 年 5G 手機滲透率將倍增至 15%，顯示高度肯定 5G 發展；由於台積電向來不評論單一客戶，公司如何看待產業前景，可推估客戶端的需求是否強勁。

資本支出方面，台積電在前次法說，將 2019 年資本支出從年初預估 100 億至 110 億美元，上調至 140 億至 150 億美元，增加約 40 億美元，增幅上看四成，創歷年最高紀錄，主要為因應 7 奈米、5 奈米的產能需求，預期 2020 年將維持與今年相似的水準。法人則估，今年資本支出仍會維持高檔，可望持續帶旺相關設備、檢測、材料供應鏈表現。如無塵室承包商漢唐、周邊系統供應商帆宣、設備清洗大廠世禾；再生晶圓廠昇陽半及中砂；EUV 光罩盒供應商家登、光罩廠商台灣光罩；檢測服務及量測廠閎康、宜特；電子溶劑公司勝一；晶圓測試卡廠精測；矽晶圓廠環球晶；半導體廠務工程及設備信紘科。

美中科技角力為最大變數

目前台積無論是技術優勢、訂單能見度，或產品良率都是萬里無雲，唯一的變數仍是美中之間的科技角力。美國商務部去年將華為列入出口管制黑名單，禁止華為在未經政府許可下，向美國企業購買零組件和技術；而受此規範的廠商，不僅限美國當地企業，若外國公司（如台灣）製造的產品來自美國（如材料、技術）的比例超過一定上限（25%），須受出口管制。

近期外媒報導，美國政府計劃在今年初實施更嚴格的華為禁令，源自美國技術的標準將從 25% 調到 10%，引發外界關注。對此，市場推估，若成真，此將影響台積電 12 / 16 奈米以上製程出貨，主要之前 Intel 為市場領先者，而之後台積電在先進製程領先且自主性提高，應可符合 10% 規範。不過，業界人士普遍認為，若禁令趨嚴，對美企也不是好事，故下修機率並不高，但美中之間的科技攻防仍是關注焦點。

整體來看，基奈米產能持續供不應求，台積電今年第 1 季估淡季不淡，呈個位數季減；展望全年，台積電在先進製程保持領先地位，受大客戶肯定，有望帶動 2020 年營收年增雙位數，並實現連續 11 年創高紀錄。儘管在大舉投資後，今年折舊費用料將較去年增加，不過，基於 7 奈米已達經濟規模、5 奈米良率佳、產能利用率保持在高水準等理由，毛利率估優於去年、達 50%，獲利大幅成長可期。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：科技新報）