做為科技巨頭，微軟過去的營收成長一直維持在雙位數，即使受到疫情影響，也都沒有拖慢這位巨頭的前進腳步；而最新公布的 2021 財政年度第一季（2020 年 7 月到 9 月）財報數字，雖然依舊亮眼，但接下來的成長性，卻已經有逐漸放緩的跡象。
微軟最新一季的營收達 371.5 億美元，超越分析師預期的 357.2 億美元，營收年成長則為 12%，僅較前季微幅下跌 1 個百分點，EPS（每股稅後純益）則是達到 1.82 美元，同樣超越分析師預估的 1.54 美元。
疫情帶動換機潮，已近尾聲
微軟財務長 Amy Hood 在電話會議中表示，雖然商用 PC 的營收大減 22%，影響了個人運算部門的營收，最終該部門只成長 6%。但是雲端服務營收成長達 20%，其中，Azure 公有雲服務營收增長達 48%，是帶動其雲服務成長的最大功臣。
不過，展望未來，Amy Hood 表示，2021 財政年度第二季（2020 年 10 月到 12 月）的營收將落於 395 億美元，低於市場預估的 404 億美元。她表示，個人運算平台的營收將會明顯下滑，因此將影響 Windows 平台的收入。最關鍵的是，這個預測等於是宣告，接下來微軟的營收成長，將從原本的雙位數掉到個位數。
而這樣的結果，投資者肯定不樂意，也因此，在財報發表後，微軟的盤後股價就大跌了 2%。
值得注意的是，從微軟的財測可以看出產業走向，比如說看壞下一季 Windows 平台的營收這點，代表接下來整體 PC 的出貨，可能會從高點開始往下掉；今年以來雖然 PC 產品出貨成長居高不下，也創下了多年以來的新紀錄，但疫情不會一直持續，即使在家工作仍會維持一段時間，但該買的人都買了，接下來以換機為主的消費模式就無法再帶動如此龐大的出貨成長。
不過，隨後的幾天，微軟股價又再度飆升，單在最近的一個交易日就上漲了將近 5%，這又是為何呢？
調整產品結構，訂閱制吃香
首先，如果只看營收成長，那麼最新一季的 12%，還有接下來還可能掉到個位數，的確不夠亮眼；但如果看到營業利益率，其增長 25% 的力道，恐怕就是讓投資者回頭的關鍵原因。
另外，微軟光是前一個財季帳面上就產生了將近 150 億美元的現金，其對股東的資本回報年增亦達 21%；換言之，投資者光是持有股票就能賺 3%，更不用說剛結算完的第一財季 EPS 年增就達到 32%。
事實上，由於微軟產品結構與比重的改變，低毛利的產品逐漸減少，而在包含辦公軟體、遊戲等走向跨平台、訂閱制，吸引到的客戶也愈來愈多，訂閱制的好處在於在額外支出有限的成本之下，能確保更長線的營收與獲利，對於調控公司業務也更有效率。加上雲端服務這個高毛利產品在微軟的營收比重愈來愈高，因此同步推升了微軟整體的營益率。
若從歷年財報來看，過去 5 年以來，微軟的 EPS 增長幾乎都穩定在三成左右，長期持有可以說是穩賺不賠；而就風險方面，也甚少有公司能夠像微軟能有這麼多樣化的產品服務，而且旗下產品幾乎都有穩健的營收模式。
微軟執行長 Satya Nadella 表示，未來 10 年企業如果要更好的成長，那就必須加快數位轉型，要有夠好的生產力工具，才有辦法創造更高的價值，而這個趨勢也成為微軟下一步的成長關鍵，微軟雲端服務的營收成長力道遠高於同業，也代表其做為生產力工具，競爭力仍要強於對手。
目前微軟的商業模式已經是千錘百鍊，即使營收成長有限，但其獲利結構卻能有極大的改善，顯然這個巨人即便已經放慢腳步，但其步伐跨度還是相當可觀。
（本文由 財訊 授權轉載）
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