被譽為「全球資產定價之錨」的美國 10 年期公債殖利率，今年 10 月底突破 5% 後一路滑落，並在 11 月底滑落至 4.326%，創 2008 年 12 月以來的最大單月淨跌幅，隨著市場押注聯準會轉向，展望 2024 年債券市場，元大投信盤點兩大優勢，而國泰投顧則看好三大投資機會。
美銀 11 月全球經理人調查顯示，高達 76% 經理人認為聯準會「已完成升息工作」，看好未來美國通膨增速持續下滑，全球經理人開始加碼債券比例，並超過 54% 經理人看好債券 2024 年表現，債券買氣熱潮湧現。
首先談到兩大優勢，國際機構針對債券釋放正面訊息，10 月份華爾街知名對沖基金經理人艾克曼（Bill Ackman）公開表示回補債券空單，台灣債券 ETF 受到高債息及潛在資本利得空間吸引，投資人開始顯著增加債券 ETF 配置。
元大投信表示，今年以來規模最大美債 ETF 元大美債 20 年（00679B），受益人數增加 342.5%，規模最大投資級債 ETF 元大 AAA 至 A 公司債（00751B），受益人數更是增加到 627%。
元大投信指出，債券 ETF 受歡迎原因，主要是發債國家或是企業只要不違約，都會每期固定支付債息，不像股票股利會隨當年企業經營結果而有變化，同時美國公債是由世界第一經濟體美國為擔保，被視為無風險資產，而投資等級債信評約僅次於美國政府所發行的美國公債，能提供較美國公債更好的收益性。
元大投信說明，債券 ETF 擁有兩大優勢，首先是配置高債息，吸引持有美元現金的投資人，評估債券 ETF 債息水準的同時，可留意若降息預期引導美債殖利率下滑、美元指數走弱，長天期債券更有資本利得空間，第二是債券配息計入海外所得，適用個人最低稅負制 750 萬元內可免稅。
三大投資機會方面，國泰投顧表示，首先是美元反轉助攻新興美元主權債，回顧 2023 年前 11 個月份，許多低信評新興市場美元主權債遞交出高達三成報酬率，展現今年固定收益領域絕佳投資機會。
隨著市場解讀聯準會政策轉向，彭博美元指數（美元兌一籃子主要成熟市場貨幣的加權匯率指數）攀升近 20 年高峰震盪，然而美元指數 11 月跌近 3%，根據國泰投顧研究，過往幾輪美元走貶，新興美元主權債相對全球債券表現幾乎勝出，看好明年美債殖利率滑落、美元走勢反轉、評價面仍相對便宜等優勢，新興美元主權債相對看好。
第二是全球非投資等級債的高殖利率具吸引力，國泰投顧表示，今年截至 11 月底，全球非投資等級債遞交 9.63% 報酬率、美國非投資等級債上漲 9.37%、歐洲非投資等級債上漲 9.66%，儘管美國貨幣政策上緊縮，財政政策卻相對寬鬆，這解釋今年美國非投資等級公司信用風險降低，信用利差趨於緊縮，投資人並無承擔更高風險。
另一方面，許多歐洲非投資等級債企業早已透過再融資延長債務期限，預估下次重大再融資牆高峰將在 2026 年之後，儘管非投資等級債違約風險略為走升，但仍低於過去長期平均，值得一提的是，全球非投資等級債在 10 月底的殖利率攀高至 10% 左右，歷史經驗顯示，非投資等級債過往在殖利率相對高點進場後報酬可期。
最後是結構型信貸，國泰投顧表示，若聯準會轉向後，利率敏感度高的高品質債可望「率先表態」，其中投資等級的結構型信貸更是機會顯著。舉例而言，美國政府支持的機構房貸抵押證券（Agency MBS）利差仍相對過去十年顯著擴張，而 1980 年以來從未兩年連續出現負報酬，美國機構房貸抵押證券今年前 10 個月累積負報酬達 -4.16%，而 11 月率先表態下單月表現成長 5.11%。
國泰投顧強調，無論從評價面、技術面，輔以美國政府支持的基本面態勢來看，2024 年同樣可期，而且結構型信貸中，商用房貸抵押證券存在多元機會，中長天期商用房貸抵押證券同樣在 11 月反彈成長 4.84%，相信隨著領先企業在物流供應鏈深入布局強化競爭力，工業領域商用房貸抵押證券（Industrial CMBS）預估將保持強勁。
（首圖來源：pixabay）
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