通膨與利率回不去，2024 年需適應新常態

過去四年全球經濟受到疫情與戰爭影響出現動盪，今年在升息與生活成本危機下呈現一種如履薄冰的狀態，連經濟學家都無法確定未來走勢，堪稱是史上最難預測的一年。但是這種經濟失控的感覺將在來年平穩。現在市場預期，2024 年經濟可望恢復正常，但不會回到疫情之前大家習慣的模式。

2020 年 3 月開始疫情爆發，經濟按下暫停鍵，世界多國政府向經濟挹注龐大資金，避免經濟崩潰。2021 年開始承擔代價，就是通膨飆升。2022 年俄羅斯入侵烏克蘭擾亂全球大宗商品市場，全球央行開始四十年來最激進的升息行動，使通膨達到頂峰。2023 年經濟熱潮出乎意料，高利率與高通膨環境下消費者仍然繼續消費，讓經濟學家不解。

但 2024 年一切都將恢復正常，供應鏈恢復正常、通貨膨脹回到正常水平附近、勞動力短缺問題有所緩解、聯準會準備明年降息，消費支出狂潮也將趨緩。市場看待 2024 年將是這場疫情與戰爭肆虐後真正恢復正常的開始。

不過所謂的正常，已經不是疫情之前人們習慣的那種模式，而是一種新常態。美國會計師事務所 RSM 經濟學家認為，明年美國經濟成長率會恢復到疫情前的水準，實現軟著陸目標，介於 1.8%~2% 左右的增長。聯準會預估今年經濟年增率為 2.6%，高於先前預期的 2.1%，但 2024 年成長率僅為 1.4%，略低於先前 1.5% 的預測。

但幾年內通膨將比疫情前更高，因為「人口變化、勞動力短缺和重新全球化將給價格帶來更大的壓力」。

▲ 美國核心通膨率仍遠高於疫情前。(Source：tradingeconomics)

高盛和瑞銀等產業巨頭預測通膨將趨於穩定，消費者行為趨於平穩，商品支出減少，娛樂和旅遊支出增加，但是不會回到 2% 以下。瑞銀預估到 2024 年底，美國和歐元區核心消費者物價通膨為 2%~2.5%。美國聯準會預估 2024 年通膨率將降至 2.4%，2025 年核心個人消費支出物價指數將下降至 2.2%，並最終在 2026 年達到 2% 的目標。

目前經濟學家都認為，雖然食品和能源價格下降，總體通膨率大幅下降，但已開發經濟體的核心通膨率仍持續，認為各國央行將在較長一段時間內維持高政策利率。RSM 經濟學家預期三至五年內通膨率超過央行目標，維持 2%~3%，時間可能更長。

目前基準短期利率維持在 22 年高點 5.25%~5.5%，明年將至 4.5%~4.75%，但不太可能看到 2010 年代特有的低利率回歸，無論通膨還是利率，都會高於疫情前十年大家習慣的狀態。

• The 2024 economy could be shockingly normal
• Expect a ‘new normal’ in 2024: Economist
• Interest rates and global economic outlook: What to expect in 2024

(首圖來源：Unsplash)