看好 DRAM 更勝 NAND！大摩展望 2028 年記憶體後市，盤點最具優勢個股

美系外資摩根士丹利（大摩）出具最新報告指出，AI 持續帶動 NAND 市場供給吃緊，預期缺貨情況將延續至 2027 年，2028 年後的供需平衡將取決於供應商是否持續維持供給紀律，並看好擁有長期供貨協議（LTA）的供應商。

從目前看，全球 NAND 市場供不應求的情況預計將持續至 2027 年。大摩表示，展望 2028 年，隨著製程持續演進及新建產能逐步開出，供應吃緊情況可望有所緩解。但另一方面，若中國放寬相關限制，供應商不再嚴格控制產能，市場則可能重新面臨供給過剩風險。

大摩預期，伺服器市場需求仍維持強勁，主要因長期供貨協議（LTA）提供價格保護機制，使價格下跌風險有限。相比之下，消費性市場則面臨不同局面，模組廠與通路商庫存持續增加，智慧型手機與 PC 客戶也愈來愈受出貨量與獲利能力取捨的壓力。

以記憶體產業來看，大摩更偏好 DRAM 多於 NAND，因為長期供貨協議條件更佳、需求能見度較高、EUV 產能限制有助維持供給紀律，加上 HBM4E 可能出現產能吃緊，進一步支撐市場供需。

以記憶體類股來看，大摩在 DRAM 領域最看好三星，NAND 則首選鎧俠與旺宏；同時維持美光、SK 海力士及 SanDisk「加碼」評等，並看好 SanDisk 企業級 SSD（eSSD）控制器主要供應商 Fadu 的成長潛力，也調升慧榮科技目標價，以反映 eSSD 市場帶來的新成長機會。至於群聯，大摩雖因出貨量成長仍偏溫和而維持「中立」評等，但考量 NAND 價格走勢及毛利率展望改善，仍將目標價由 2,248 元調升至 2,588 元。