滯膨陰影又來，研究：一旦發生股市將暴跌兩位數

投資人不怕經濟衰退，不怕股市修正，最怕的是停滯型通膨。現在美國經濟成長開始放緩，但通貨膨脹率仍然難以抑制，愈來愈多經濟學家擔憂，現在的泡沫股市，可能連小幅的滯膨都禁不起。

1970 年代的高通膨分三波獨立出現，每波都以某種方式與地緣政治的發展同步。J.P. Morgan 分析，先是越戰以及中東的戰爭和革命，後者伴隨石油禁運，導致能源危機和航運中斷，還有政府預算赤字上升。

衝突通膨如影隨形

許多經濟學家看到現在與 1970 年代地緣政治背景的相似之處，並指出三個衝突地區，包括東歐、中東和南海，此外，投資者已經目睹一波能源危機，而世界正在經歷當前一輪紅海航運中斷。

J.P. Morgan 認為，最大的風險仍然是與中國的緊張局勢或貿易戰，可能對全球經濟產生更大的影響，並引發第二波通膨和市場拋售。同時，現在世界上許多國家，特別是美國的財政赤字並不可持續。

這些因素可能導致 1980 年代末至 2000 年代的逆轉事件發生，即冷戰結束後的「和平紅利」結束，轉成以「衝突稅」或「衝突通膨」為特徵的宏觀經濟背景。

1970 年代停滯型通膨給美國經濟帶來創傷。現在局勢與當時有愈來愈多相似之處，自 3 月消費者物價指數報告公布後，股市投資人越來越擔心經濟可能陷入類似困境。

美國聯準會主席鮑威爾在 4 月政策會議後記者會表示，雖然管通膨仍然居高不下，並且經濟增長放緩的跡象開始出現，但經濟沒有出現滯膨的跡象。

滯膨將引發股市雙位數暴跌

美國市場情報 Sevens Report Research 數據指出，在經濟降溫和高通膨的情況下，美國經濟可能會迅速走向 1970 年代式的停滯型通膨，最終可能引發股市兩位數暴跌。 

1970 年代 GDP 成長持平或出現負成長，CPI 超過 10%，現在美國央行認為不存在滯膨，這絕對正確，但只因情況不像 1970 年代那麼糟糕，就說沒有任何滯膨的可能性，多少有些輕視事情的嚴重性。

現在經濟的確出現降溫跡象，ISM 製造業 PMI 在上月短暫擴張後於 4 月跌破 50，而上個月服務業 PMI 自 2022 年 12 月以來首次收縮。4 月失業率仍低於4%，但與上月相比仍意外上升，顯示勞動市場出現一定程度降溫。

Sevens Report Research 認為，經濟成長未達滯膨程度，但數據越來越明確指向經濟趨勢放緩中，停滯可能性比過去一年半都大，且通膨似乎試圖反彈。

市場不需要 1970 年代事件引發股市調整，只需要數據繼續朝著當前的方向發展，滯膨的陰影，絕對是任何持有股票和債券的人的擔憂。報告估計，對於本益比超過 21 倍的股市來說，即使小規模滯膨，也會導致股市下跌 10%~20%。

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(首圖來源：Unsplash)