美國總統川普今年 1 月上任以來，陸續對多國祭出關稅威脅，但比起他前一任期，股市雖有波動，劇烈程度似乎相對「淡定」，難道市場不擔心關稅戰對全球經濟的衝擊？這種淡定情緒，能繼續維持下去？
台大財金系兼任教授劉憶如2月25日出席北威論壇，解析「川普2.0」的市場反應。她引述統計資料指出，從去年12月底到今年2月10日，包括美國、德國、英國、加拿大、韓國、新加坡、台灣等多國股市，都呈現上漲；僅日本、馬來西亞、泰國、印尼、菲律賓，以及中國上證指數下跌（同期深證成指上漲）。
回顧「川普1.0」時代，川普只要在社群媒體上放話，股市就隨之震盪；但他這次重返白宮，即使關稅戰範圍更廣，威脅力道更強，股市反應仍屬冷靜，原因為何？
別低估關稅影響 避險情緒仍濃厚
劉憶如解讀，上述現象背後，有三個可能性。首先，多數人覺得，川普「只是說說」；其次，關稅政策許多細節尚未出爐，例如「對等關稅」要先進行相關研究，估計4月初才會有結果；最後，「川普1.0」的關稅，有很多是課在終端產品上，消費者比較「有感」，但這次瞄準的是鋼鋁之類的中間財，消費者暫時還無感。
不過，劉憶如提醒，這三個可能性，都有必須留意的地方，也許投資人覺得川普「只是說說」，但是否低估了嚴重性？在關稅政策細節方面，2019年，當時的川普政府就曾針對70萬項產品進行關稅分析，這次也可能比照辦理。至於消費者的感受，假如從加拿大進口的生鮮食品因關稅變貴，民眾還會無感？
《財訊》指出，面對川普關稅政策可能帶來的後果，市場當然會不安；這點，從黃金價格上漲，便可獲得證實。在避險需求升溫的情況下，包括高盛、瑞銀，都看好黃金可望在今年來到每盎司3,000美元之上。
文化大學社科院講座教授、台大政治系兼任教授楊永明表示，川普上任一個多月，已把關稅矛頭指向全球，威脅強度超過「川普1.0」。
目前仍處於「研究」階段的「對等關稅」，會不會真的實施？楊永明直言，別認為不可能，「never say no！」
八年基礎再加碼，關稅戰目標仍是中國
川普目前真正施行的關稅政策，是對中國輸美商品加徵10%部分。川普上個任期，對中國祭出四波關稅，接著換拜登執政，又對總價值約180億美元、中國進口的14類商品（包括電動車），加徵關稅。中經院區域發展研究中心主任劉大年，把川普這次關稅政策稱為「八年基礎再加碼」。
雖然加拿大、墨西哥也受到川普25%關稅的威嚇，且川普日前已放話，將如期執行，但此舉仍可能是迫使加、墨兩國，在無證移民、芬太尼等議題上，做出更多讓步的籌碼。至於「不甩」川普關稅警告的國家（例如中國），就必須付出代價。
劉憶如研判，川普關稅看似對全世界出手，但最終目標，可能就和「川普1.0」一樣，是針對中國。
以川普揚言3月12日生效的鋼鋁關稅為例，中國在1940年超越美國，成為全球最大鋼鐵生產國，乍看之下，在美國的鋼鐵來源國，中國僅列第十，但中國手法是把鋼材半成品運到加拿大、越南等國，間接進入美國，避開關稅，而川普對中國的手法當然也有掌握。
《財訊》分析，可見川普鋼鋁關稅，就是為了防堵中國「洗產地」，當中國間接銷往美國的鋼鐵「賣不動」時，「洗產地」就行不通了。「美國項莊舞劍，意在沛公。」劉憶如強調。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Gage Skidmore CC BY 2.0）
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