聯電股價飆 18 年新高帶旺「聯家軍」，這是短期現象還是翻身序曲？

今年下半年台灣半導體產業業績暴衝，除了聯電營收、獲利三級跳，聯家軍的價值也悄悄轉變。今年正好聯電成立 40 週年，聯電早期除了晶圓製造也自己做 IC 設計，專注代工製造後，這些 IC 設立團隊自立門戶。現在，聯電仍在不少半導體產業公司的董事會擁有董事席位。

這些公司當中，包括全球最大顯示驅動 IC 設計公司聯詠、全球第三大 PCB（印刷電路板）製造公司欣興，提供 ASIC（特殊應用積體電路）設計服務的智原，設計感測器的原相，設計 PC 和高頻通訊 OC 的聯陽，做微處理器的盛群，做觸控和 MEMS 麥克風的矽統，形成一個完整的生態系。

要了解聯家軍的發展，要先了解聯電的轉型計畫。

聯電走出陣痛，現金流大增

2017 年 7 月，聯電採行共同總經理制後，新接任的共同總經理簡山傑和王石決定，不再投資 12 奈米以下的先進製程。當時許多投資人擔心，「聯電未來的夢在哪裡？」

不過，聯電重新定位自己是特殊製程領導者，因半導體並非只能靠微縮製程加值，誰能做到超低漏電、超低功耗也同樣有價值，這個領域的投資不像推進微縮製程那麼昂貴，但也有大量的市場需求。聯電曾估計，全球特殊製程的市占率已達 22%。

像是去年，聯電就開發出 40 奈米高壓製程，可以用在製造 AMOLED 控制晶片；也開發射頻半導體技術，可生產 4G 和 5G 手機需要的天線，聯電也擁有物聯網產品需要的 eFlash 記憶體技術，計劃用在 28 奈米生產的物聯網晶片。此外，聯電去年也布局第 3 代半導體，開發高效率的電源功率元件。

聯電有個轉型 5 年計畫，2018 年開始調整體質，預計 2022 年整體成果逐漸浮現，這個轉型計畫的目標，是扭轉過去為了追求先進製程，過度投資對聯電資源運用的扭曲。因高額投資讓聯電一度背負數千億的折舊攤提成本。

轉型後，聯電的自由現金流不只增加 3 倍，聯電的營業利益率也在逐漸爬升，2019 年第一季，聯電的營業利益率是 -4.9%，但之後每一季都攀升，今年第三季，這個數字已經升至 12.5%。

折舊是觀察聯電發展的另一個重點。今年第三季，聯電宣布廈門聯芯的產能，已達 2.5 萬片，這代表聯芯已達到經濟規模。由於廈門聯芯是聯電最後一個 12 吋廠投資案，從這季開始，聯芯的虧損可望減小，折舊成本可望下降，讓聯電現金流更強勁。

聯詠、欣興，今年大放異彩

聯電的發展和聯家軍息息相關，因為，聯電有這一群兄弟公司，就能針對各種不同應用量身打造製程技術，例如，聯電在聯詠裡有 1 席董事席位，聯詠也是全球最大的顯示控制晶片公司，光是今年前 3 季，聯詠合併營業利益就高達台幣 100 億元，比去年同期增加 35%。

聯電在這個領域的競爭力也不弱，聯電共同總經理簡山傑和王石去年就透露，「LCD 驅動 IC 和 TDDI 近 2 年來幾乎拿下全勝，市占率最高，40 和 28 奈米在 2019 年都開始量產 OLED 驅動 IC。」由於 OLED 逐步取代 LCD，聯電也提前卡位這個市場。

欣興也是重要成員，聯電在欣興董事會裡有 4 席董事，過去，聯電許多重要的投資，也會看到欣興的資金，像看好微機電趨勢時，欣興就主導投資亞太優勢。

今年欣興表現相當出色，欣興生產的 ABF 載板是 CPU、GPU 等高速運算必需要用到的關鍵零組件，欣興今年因為 IC 載板的需求，營收創下歷史新高。雖然近期發生火災，但中華信評的報告指出，火災對欣興營收影響不到 6%，加上欣興現金流強勁，過去兩年努力降低負債，火災並不影響欣興未來幾季維持強勁的獲利能力。

聯陽、原相，營收攀新高

聯家軍當中，聯陽和原相的營收今年也創下成立以來營收新高紀錄。聯陽團隊原本是聯電研究 PC 處理器的團隊，後來，聯陽轉做 PC 和筆電等相關晶片開發，成為筆電 IO 控制 IC 和嵌入式 IC 的主要供應商。除了 USB3.1 控制晶片，也將推出 USB Type-C 和 USB 4 整合晶片，在高速傳輸領域則以影音傳輸為主，如 HDMI 等顯示控制晶片，筆電缺貨聯陽獲利跟著大好，法人也看好聯陽未來發展。

原相則是聯家軍當中，專攻數位影像 IC 技術的公司，原相把這項技術開發成各種感測器，例如，光學滑鼠用的 IC，今年第三季占原相營收 56%，Switch 等遊戲機用的感測器，占原相營收 17%，穿戴式裝置感測心跳的感測器、數位監視器用的影像感測器，則占原相營收 27%，原相的晶片主要在聯電生產，今年前 3 季，原相的營業利益就較去年同期大增 1 倍，是聯家軍營收成長比率最高的公司。

不過，聯家軍也有公司因疫情受創，智原的營業利益就較去年大減六成。法人觀察，智原的業務是代客設計 IC，受到疫情影響，開案量減少，客戶派工程師來台也很困難，相對影響智原的生意。而矽統目前積極開拓觸控和微機電麥克風晶片市場，但今年前 3 季稅後仍虧損 1.4 億元。

聯電的毛利率，明年將持續攀升，加上折舊負擔逐漸下降，聯電未來將有更多現金可以發給股東，同時推進特殊製程。由於高速運算、影像感測、AMOLED 顯示驅動晶片等趨勢持續推進，除了聯家軍 IC 設計公司賺錢，聯電也能從代工和認列投資受益，可以預期，明後年聯電的基本面將逐季走強。