中國房地產債務再爆，正榮集團拿不出 2 億美元贖回債務

中國房地產危機加深，18 日中國房地產開發商正榮集團承認可能無法 3 月贖回一筆 2 億美元永續債債務後，今日早上股票和債券雙雙暴跌。中國新屋銷售也不佳，房市持續低迷，分析師認為，這場占中國 GDP 四分之一的房地產債務危機，將讓中國經濟搖搖欲墜。 

由於 1 月起永續債券的票面利率將上調，正榮才宣布有贖回永續債計畫，並聲稱已從國有中國銀行獲得 91.4 億人民幣信貸額度。當時市場就猜測正榮可能不會贖回，果然很快泡泡就戳破。

18 日正榮提交香港證券交易的文件顯示，預計「現有內部資源可能不足以解決即將在 3 月到期的債務問題」表示「在不利的市場條件下，可用於償債的內部資金變得越來越有限」。此外還要求債券持有人放棄可能因 3 月 5 日未能贖回 2 億美元永續債券而引起的任何違約索賠。結果今日上午正榮香港股票價格一度暴跌 17% 至歷史新低，今年至今下跌 80%。

據彭博彙編價格，正榮永續債兌美元匯率下跌 8.6 美分至 14.5 美分，在其他美元債券跌幅居前。由於正榮籌措資金的主要管道是合約銷售，但 1 月房產銷售數據也不佳，銷售額年減近 30%。惠譽評級也將正榮集團置於評級觀察負面 (RWN)，表示流動性和融資管道進一步惡化、未能解決即將到期的資本市場債務和合約銷售額持續大幅下降，可能採取進一步負評行動。

按去年合約銷售額計算，正榮在中國開發商中排名第 30 位，但因正榮最近才表示財務狀況良好，因此突然爆發的債務問題更令市場震驚。《Market Watch》訪問 CMC Markets 分析師表示，即使中國政府近期推出針對性寬鬆政策措施，中國房地產業的流動性緊縮依然存在，房地產開發商的債務困境再次浮出水面。

目前以開發商為主的中國垃圾美元債券指數的收益率回升至 20% 以上，使大部分企業再融資成本攀高，壓縮開發商主要現金來源。據《南華早報》援引內部文件顯示，中國最大開發商之一萬科集團董事長敦促員工為可能決定公司成敗的戰鬥做好準備，稱「今年是背水一戰的一年，要麼死、要麼活，沒有中間狀態」。

隨著開發商現金緊縮的惡化，房地產市場放緩也成為拖累中國經濟最大因素之一。國際貨幣基金 (IMF) 與高盛 (Goldman Sachs) 等金融機構都預期，中國今年在防疫與房地產債務危機下，經濟成長率可能保 5 都有困難。

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(首圖來源：Flickr/Cranes CC BY 2.0)