瑞銀今（17 日）出具最新報告指出，智原與專注於跟台積電合作的日本、台灣同業不同，因為從聯電分拆，一直與代工廠合作開發 AIoT、工業和多媒體應用領域的專業產品，並在成熟製程開發全面專業 IP 組合，因此看好公司發展，評級「買進」。
瑞銀表示，隨著客戶晶片組專案從傳統製程遷到 28 奈米，智原客戶參與度不斷提高，新製程銷售貢獻從 2019-2020 年的 10-15% 升至 2023 年的 15-20%，主要是由一次性工程費用（NRE）驅動。
瑞銀預計，完成晶片組設計後，智原 Turnkey 業務將加速成長，支援 28 奈米銷售額年均複合成長率達 69%；如果所有專案都遷至 28 奈米，智原還有 30% 成長空間。此外，智原還與三星合作開發用於更先進應用 14 奈米技術，14 奈米 NRE 專案有望帶來 1% 盈利成長，而晶圓批量需求將帶來 7% 成長。
瑞銀預期聯電 28 奈米製程的盈利能力將維持較高水準，因為此製程開發大部分是聯電自有的基礎 IP 和功能 IP 庫。隨著 NRE 銷售額增加，預計 2023-2025 年整體銷售額的年複合成長率將達 25%，毛利率升至 45%，營利率將擴大至 23%。
瑞銀預期，智原 2023-2025 年的 EPS 分別為 6.35 元、9.65 元、13.59 元，因為 28 奈米製程前景改善將提升銷售額和獲利率，成為明年成長主軸，評級「買入」，目標價 435 元。
（首圖來源：智原科技）
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