台積砸重金拚先進製程，後市怎麼看？

晶圓代工龍頭台積電法說會甫結束，會中釋出一連串利多消息，除預測第 4 季將維持成長外，總裁魏哲家更背書明年 5G 手機滲透率將倍增至 15%，顯示高度肯定 5G 的發展趨勢。老大哥登高一呼，讓整體半導體產業吃了定心丸，也為公司明年營運成長更增添想像空間。

台積於法說釋出樂觀訊息，本就在市場的預期之中，最令現場法人驚呼的是，台積將今年資本支出上調到 140 億至 150 億美元，較年初預期 100 億至 110 億美元，增幅高達 4 成，且創歷史最高水準。儘管外資一片看好台積前景，但仍有少數聲音質疑：「公司如此砸重金衝刺先進製程，未來是否能創造相對應的回報？」

折舊費用增加，恐造成獲利壓力？

台積電於年初預估 2019 年將落在 100 億至 110 億美元，而前次法說略為上調到 110 億美元以上，10 月法說更一口氣拉升到 140 億至 150 億美元，增加 40 億之多，其中 15 億用在 7 奈米，5 奈米則占 25 億元；公司預估，2020 年資本支出將維持與今年差不多。

法說會後，市場普遍喊讚台積，仍有少數聲音持不同看法。外資分析師表示，為了確保技術領先，台積砸大錢全力衝刺先進製程，以甩開與對手的距離，卻存在一些風險，主要是 EUV（極紫外光）微影技術成本高昂，也反應在價格，對某些客戶來說，不一定會願意付那麼多錢，獲得製程優化帶來的效能提升。

他亦指出，當第一線客戶、最尖端產品往下一世代製程走時（如 7 奈米走向 5 奈米），三星的技術也更成熟，甚至可提供更優惠的報價，有可能因此搶走一些訂單（EX 選擇便宜的三星 5 奈米，而非台積 6 奈米）。此外，台積不惜成本投資，恐增加折舊成本攤提壓力，對毛利率及獲利造成負面影響。

28 奈米下重本，締造黃金年代

台積並非第一次被人唱衰，但每一次事實都證明，台積就是有辦法創造奇蹟，最令人印象深刻的是 28 奈米那一仗。2009~2010 年間，全球企業還籠罩在金融海嘯所帶來的傷害中，而不敢輕舉妄動，當時，公司卻大膽投資，2010 年資本支出高達 2,020.86 億元，足足是 2009 年的 964.68 億元 2 倍多，這也造就了公司史上最賺錢的製程世代。

台積 28 奈米於 2011 年量產，當年貢獻了 1.5 億美元（約 43 億新台幣，以當年匯率計），2013 年成長至 60 億美元（約 1,765 億元）；到了 2014 年，台積營收突破 7,500 億新台幣，較 2013 年激增 28%，而 28 奈米占營收比重更超過 3 成，且公司在全球晶圓代工市場的市占率，也從 2009 年的 45%，提高到五成（52%）以上。

市場也高度關心，這樣的榮景是否有機會再次重現？時間快轉到最近一次的法說會，里昂亞洲科技產業研究部門主管侯明孝於壓軸時提出類似疑問，他問到：「台積電這次大幅度上調資本支出，就像 2010 年（28 奈米）做的事情，幾年過後，當客戶往 3 奈米、2 奈走時，誰又會來填補這些產能？（指 7 奈米、5 奈米部分）

對此問題，魏哲家回答，7 奈米、5 奈米採用 EUV 技術，與 28 奈米用的 High-K / Metal Gate（28 奈米高介電材料／金屬閘極專案）相比， 技術屏障（technology barrier）高出非常非常多，而「我不評論對手的狀態」（暗指三星）；弦外之音可聽出，台積在技術大幅領先其他競爭者，對這次大舉投資更是信心滿滿。

台積處於絕佳狀態

相較於 28 奈米世代，台積現在處於絕佳狀態，主要擁有「技術領先」、「良率穩定」以及「半導體景氣復甦」等三個有利條件。

1. 技術領先

台積在 28 奈米打了漂亮一仗，2015 年更靠著 16 奈米「PK」掉三星，獨拿美系客戶手機處理器晶片大單，再一路向前挺進到 7 奈米、5 奈米，強勢挑戰龍頭 Intel；反觀當年一同競爭28奈米製程的格羅方德、聯電等大廠，卻是節節敗退，由於資金、技術上皆難以追趕，爾後相繼宣布退出先進製程競賽。

目前台積在先進製程的對手僅剩下三星、Intel，兩大廠進度相對落後。其中 Intel 於今年推出 10 奈米產品，預計 2021 年量產 7 奈米；儘管三星宣稱要在 2021 年量產 3 奈米、超車一哥，但其 7 奈米製程卻屢次傳出包消息，顯見台積在邁向先進製程的道路之上走得最快也最穩。

2. 良率穩定

EUV 被視為摩爾定律續命丹，更是先進製程的重要推手，不過，「水能載舟、亦能覆舟」，每增加一層 EUV 光罩，都有可影響生產效率；據傳，三星的 7 奈米製程出現良率問題，就是因為太積極使用 EUV，顯見台積已克服技術難關。台積日前也罕見發表新聞稿，宣布採用 EUV 的 7 奈米加強版已協助客戶產品大量進入市場，且良率與 7 奈米相當接近，頗有與三星較勁的味道。

一樣對比 28 奈米的黃金年代，2011 年量產，至 2014 年營收占比達 30% 以上，而 7 奈米（指 7 奈米、7+ 奈米、6 奈米）在 2018 年量產，今年第 3 季營收占比已來到 27%，爆發性更勝一籌；市場推估，2020 年 7 奈米製程占營收比重將超過3 0%。

隨 7 奈米傳捷報，下一個戰場將延伸到 5 奈米，據設備商透露，台積下半年連續上調 5 奈米產能規劃，自每月 4.5 萬片調至 5 萬片，再到 7 萬片，且 5 奈米試產狀況非常好，良率也追上 7 奈米，台積電更多次於公開場合表示，5 奈米對營收的貢獻度將更勝 7 奈米，目前產能建置都是為因應客戶需求。據了解，蘋果、華為海思都在 5 奈米試產名單中。

3. 半導體明年可望復甦

根據世界半導體貿易統計協會 WSTS、集邦產業研究院預估，今年半導體產業將出現 13.3% 衰退，2020 年在 5G、AI 等需求帶動下回升，預估年增幅達 5.4%；其中，晶圓代工今年預期衰退 1.8%，明年可望年增 3.8%。台積電享有高市占及技術優勢，可望複製往年趨勢，繳出遠優於產業平均值的成績。

整體來看，與 10 年前相比，現在台積競爭對手更少、技術也更領先，可說是站在制高點，營收成長動能可期。雖然，在大舉投資後，明年折舊費用料將較今年增加，惟受惠 7 奈米達經濟規模、5 奈米良率提升及產能利用率維持高檔，毛利率可望優於今年，公司也說，毛利率將朝 50% 的長期目標努力；法人則看好，明年台積營收、獲利皆可達到雙位數增長，再開啟另一個黃金年代的新頁。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：科技新報）