天價運費保護傘失靈，德航商月內市值蒸發 300 億美元

通膨上升和利率上升，全球航運業股價已經遭到血洗，最近幾週包括赫伯羅特 (Hapag-Lloyd)、馬士基 (Maersk) 和 Zim 在內的航運公司股價下跌最多四成，市值蒸發數十億美元，德商赫伯羅特一個月內市值蒸發 300 億美元最為慘烈，令人瞠目結舌。

赫伯羅特股價接近腰斬，6 月 22 日下跌 40% 至 267.5 歐元，低於 5 月 25 日的 448 歐元。馬士基股價今年也大幅下跌超過三分之一，市值比一年多來最低值還少 200 億美元。而在紐約證券交易所上市的 Zim 市值從 3 月 19 日的 100 億美元左右的峰值下跌 40%，目前的估值為 61.6 億美元。

隨著對經濟衰退的擔憂抑制旺季需求，現貨運費繼續下跌。根據波羅的海貨運指數 (Freightos Baltic Index)，6 月 21 日從亞洲到美國西海岸的運費暴跌至每 FEU 8,934 美元，一些航運商提供的費率甚至低於每 FEU 7,000 美元，不到一年中大部分時間平均每 FEU 約 15,000 美元的一半。

跨太平洋即期費率低於合約費率

兩大全球運費指標也閃現兩個看跌信號。英國航運諮詢機構 Drewry 稱中美現在的即期運費比去年同時間低 7%，Xeneta 也表示中美航線即期運費已低於當前的合約運費。Xeneta 評估中國到美西海岸航線的平均即期費率為每 FEU 7,768 美元，比平均合約費率低 3%。去年 9 月即期運費比合約價高 4,000 美元。

海運承運人普遍預測下半年即期運費將逐年下降。儘管如此，跨太平洋即期費率仍遠高於疫情前水平。Drewry 的上海到洛杉磯運費仍然是 2019 年同時間的 5.7 倍，上海到紐約的價格仍然高出 4.3 倍。上半年即期運費和合約運費均比去年大幅上漲，因此下半年即期運費即使下降，也會被更高的合約運費所抵消。就是仗著高運費保護，包括馬士基、赫伯羅特和 ZIM 都預計 2022 年的業績將比 2021 年更好。

高運費取決於貨運量與港口壅塞程度，現在供應鏈中斷問題仍在，北歐港口現在正在上演罷工，德國布萊梅港樞紐的擁堵已達到臨界水平，漢堡的貨櫃也堆積如山。比利時港口工人也在醞釀罷工，英國鐵路罷工也影響貨櫃運輸。馬士基表示，供應鏈輕微中斷就會引起連鎖反應，未來幾個月的前景仍然不確定。

預計到 2023 年供應鏈問題仍將是一個問題，但零售需求疲軟和通膨上升，可能成為解除供應鏈枷鎖的關鍵。美國物流媒體平台 FreightWaves 分析指出，航運商業績想再創新高，前面有至少四個迫在眉睫的風險，其中之一就是貨運量可能比預期的下降幅度更大，以及即期運費向正常水平的修正速度可能會很快。

合約運費高於即期運費的情況不會持續太久。航運諮詢公司 Vespucci Maritime 表示，除非未來一兩週市場迅速收緊，預期將開始看到托運人重新談判，或將運量轉移到現貨市場，而不是像過去一樣急著簽合約。如果商業狀況比預期差很多，2022 年可能不會是歷史上最好的一年。

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(首圖來源：Unsplash)