英國脫歐警報,三類資產夯爆

作者 | 發布日期 2016 年 07 月 24 日 0:00 | 分類 手機 follow us in feedly

英國脫歐後,全球資金大挪移,漸漸出現清晰的脈絡;三大類資產契機浮現:政府公債、新興市場和黃金。



英國脫歐後,投資人鎖定三大資產:政府公債、新興市場和黃金。

不到一個月前,英國公投決定退出歐盟(Breixt)。許多投資大戶和基金經理人都沒有料想到這種事情竟然發生。在高度不確定性之下,投資明顯趨於保守,先求保本、再求收益。

公投以來,市場反映還算穩定,有人便以為事態沒有想像的嚴重。管理上千億美元資產、有新「債券天王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)警告,別想得太美了!雙線資本(DoubleLine Capital)執行長岡拉克指出,英國脫歐只是今年夏季市場震盪的序曲而已,所以他避開美國股市,看好新興市場債券和黃金。

岡拉克表示,他的資產組合都是高等級債券,所以這次並沒受到影響。但是,標普五百指數組成企業,有四成以上營收來自美國以外地區,而歐洲是很大的海外市場,所以美股面臨更大的下檔風險。

政府公債  投資人搶著買

而且義大利、西班牙和德國等歐洲主要股市近年來都已下修三成左右,日股下挫二成五,中國股市更從高點滑落四成,唯獨美國不跌。上周標普五百指數突破 2,100 點,有人說還會再漲 100 點;岡拉克說,他寧可錯過這 100 點,也不想此時進場,看著指數重挫 200 點。有人說英國或許不會啟動「脫歐條款」,岡拉克認為,這將是最壞的下場,民主國家不把民意當一回事,會發生暴動。

正因為英國脫歐真的發生了,所以他現在更堅信川普將當選美國總統,如同支持脫歐的英國選民不敢表態一樣,支持川普的選民也不敢說出來。他預言,11 月大選時,川普可能同樣以幾個百分點的小幅差距打敗希拉蕊。

岡拉克表示,在目前環境,黃金是安全資產。黃金和金礦商股票有八成機會讓投資人賺到 10% 報酬率,想靠買公債賺到這種報酬的機率頂多兩成。

岡拉克亦看好新興市場債券,這一年來上漲 12%,主要拜美元疲弱之賜;即使英國脫歐公投之後,美元開始走強,但以聯準會 11 月前不可能升息的情況來看,美元很難再升值;這對新興市場債券是一大利多。

根據信評機構惠譽(Fitch)數據顯示,負利率公債(殖利率已跌至負值的政府債券)自 5 月底以來大增 12.5%,總額達到 11.7 兆美元。投資人不僅願意貼錢給這些政府發行公債,甚至願意長期持有;7 年期以上的負利率公債總額膨脹至 2.6 兆美元,是 4 月的近一倍。

由於美、歐、日央行都在實施資產購買計畫,投資人等於是和央行搶公債。這一段時間每天都有新聞報導,主要國家不同發行期限的公債殖利率一再破新低或淪為負值(債券價格上漲,殖利率便反向下跌)。以全球指標公債的美國 10 年期公債來說,勞工部公布強勁的 6 月就業報告,美股大漲,美債在最初幾分鐘下跌,但買盤隨即衝上來,收盤時,10 年期公債殖利率跌到 1.366% 的歷史新低。瑞銀證券主管格林伯格(Jeff Greenberg)表示,太多人搶著要買,公債下跌不可能持續很久。

新興股、債市  轉機大利多

英國公投之後,收益率較高的新興市場股票更具吸引力,而一路大漲。由上個月 23 日以來,印尼 JKSE 指數累計上漲 2%,巴西 Bovespa 指數漲了 3%;台灣股市同期則小跌 0.4%。

德意志銀行首席經濟師巴格(Taimur Baig)在本月初發表一篇題為《英國脫歐之禍是新興市場之福》的報告,指出新興市場收益率比已開發市場高太多,潛力十足。他表示,巴西、印度、印尼和土耳其各有其政經和結構性問題,但在負利率時代,極具吸引力;這些國家的名目國內生產毛額(GDP)成長率高於工業國家,企業營收和獲利成長也高,是值得投資的理由。當然,不是所有新興市場都一樣,他對新興歐洲就保持謹慎,因為可能受到英國脫歐的衝擊。

摩根證券(JP Morgan)亞太股票研究主管蘇利文(James Sullivan)也這麼認為。他從利率面分析指出,許多已開發國家的央行無法再用利率做為貨幣工具;反觀,摩根證券預期 11 個開發中市場將大幅降息,在寬鬆利多下,他看好電信和公營事業等收益率佳的新興市場類股,以及房地產信託投資(REITs)。

建銀國際股票策略師喬利(Mark Jolley)也指出,日本和歐洲的負利率政策,必定持續讓資金流進新興市場和周邊已開發市場,例如澳洲。

野村證券在英國公投後,便將東南亞股市評等升級。本月初的報告指出,英、美、日、歐等國的央行料將擴大貨幣寬鬆,東協(ASEAN)可望持續領先。在亞洲地區,東協國家與歐洲的貿易關係和上市公司營收佔比最低,其中,馬來西亞被調高到加碼,印尼甚至被評為「頂級加碼」(top overweight)。

亞太股市並非受到一致好評,高盛就持另類意見。月初時將 MSCI(明晟)日本以外亞太指數的 3 個月、6 個月和 12 個月目標值分別下修到 395 點、400 點和 430 點。高盛認為,雖然英國脫歐只會讓亞洲折損 0.1 個百分點的經濟成長率,但第二波衝擊卻會削弱成長,導致國內支出縮手,進而壓迫股市。

脫歐之後,黃金和白銀等貴金屬發揮資金避風港的作用,漲勢如虎添翼。到 7 月第一周,金、銀已連漲 6 周、升到兩年高點;今年以來黃金漲逾 26%,銀價漲幅更達 38%。

資金避風港  黃金漲勢兇猛

每當市場恐慌的時刻,投資人一定先搶買黃金。例如,6 月 24 日公投結果揭曉後,英國線上黃金交易商 BullionVault 的黃金和白銀交易額創下 3 千萬英鎊(約 12.8 億元台幣)的單日紀錄。另外,據美銀美林報告顯示,在截至本月 6 日的最近一周,貴金屬基金湧入 41 億美元(約 1,300 億元台幣),創 2005 年以來單周最高金額。

即使今年已經漲了這麼多,看好金價後市的大有人在。美銀美林研究團隊將明年底目標由每盎司 1,325 美元調高到 1,475 美元,也就是說,未來一年半金價還會漲 10%。由懷德默(Michael Widmer)領導的美銀美林團隊認為,危機一波接一波,脫歐公投使得他們更加確定金價已在 2 月築底成功,現在看來,升息機率大為降低,持有黃金的機會成本也更低了。

這還不是市場上喊到最高價的。雪梨 Paradigm 證券研究主管道斯(Barry Dawes)預估,金價年底會漲到 1,500 美元,甚至不排除挑戰 2011 年的 1,900 美元歷史新高。他表示,英國脫歐只是附加的戲碼,真正大戲是亞洲的強勁需求幾乎吸光了西方生產的所有黃金,讓金市在供需緊俏中逐步攀升。

其他投行則沒那麼樂觀。法國興業銀行看明年初黃金將達 1,350 美元,但之後便開始走跌。瑞銀(UBS)預估,2017 年前黃金均價將為 1,400 美元。CMC Markets 首席市場策略師契辛斯基(Colin Cieszynski)也認為金價已超賣,但在 1,340 至 1,450 美元區間有撐。

(本文由 財訊 授權轉載;首圖來源:Flickr/Mark Herpel CC BY 2.0)

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