鎧俠直指 NAND 市場超級週期至少延續至 2028 年

全球快閃記憶體大廠鎧俠（Kioxia）近日對 NAND 產業前景表達高度信心，認為在結構性產能受限與 AI 需求帶動下，NAND 市場的「超級週期」將至少延續至 2028 年。

鎧俠管理層指出，NAND 產業目前面臨結構性的供給不足，預計此情況將一路延續至 2027 年第四季甚至更久，在 2028 年前難以有實質性的緩解。主要原因在於晶圓廠的建廠週期已從過去的 2 年拉長至 4 到 5 年，且同業（如三星、SK 海力士與美光）皆將資源優先投入高頻寬記憶體（HBM），進一步限制了 NAND 的新增供給。

因此，在供給受限的格局下，NAND 價格已出現年增約 100% 的空前強勢表現。儘管未來價格漲幅預期將會趨緩，但緊俏的供應條件將持續支撐其定價能力，使公司預期能維持約 74% 至 75% 的高營業利益率。

另外，隨著 AI 技術從一般生成式演進至「代理式 AI」（Agentic AI），運算過程中的 KV 快取（高 IOPS 需求）、RAG（檢索增強生成）工作流程及企業級資料的存取，大幅推升了儲存設備的需求強度。帶動 NAND 需求成長幅度高達約 20%，超越了整體儲存市場的表現。

為此，鎧俠正積極將營收重心轉向資料中心，目標在 2028 年前將資料中心與企業級客戶的佔比提升至 60%。在產品線方面，鎧俠憑藉專利的雙晶片鍵合（CBA）技術，積極推進 Gen8 與高 IOPS SSD 產品路線圖。相較於專注為單一雲端大廠提供 HBF 的 SanDisk，以及受限於消費端市場的中國長江存儲（YMTC），鎧俠將自身明確定位為 B2B 與資料中心導向的解決方案供應商。

因應市場緊俏，客戶端為確保 2028 至 2030 年的貨源，簽署長約的意願大幅提高。鎧俠正從過去的單年合約轉向複數年長約（LTA），目標是在 2028 財年前將 50% 以上的產能納入長約範圍，並藉此鎖定超過 70% 的毛利率。這些合約大多以美元計價，並保有部分彈性。

在資本市場佈局方面，隨著貝恩資本（Bain）與 HOYA 的退場，鎧俠的股東結構已大幅分散，消除了股權懸念。公司計畫在 2027 財年（可能於第二季之後）推出漸進式股息政策，並利用多餘現金進行靈活的股票回購。此外，為縮小與美國同業的估值落差、擴大投資人基礎並提升流動性，鎧俠正準備赴美發行 ADR，但受限於會計與申報流程，最快上市時機將落在 2027 年 4 月。

(首圖來源：科技新報攝)